50 млрд тенге убытков в ЕНПФ с начала года — правда или манипуляция?

Убыток в ЕНПФ с начала года составил 50,33 млрд тенге против 45,14 млрд тенге месяцем ранее, об этом пишет Central Asia Monitor. Мы решили вновь взяться за эту тему и расписать вопрос в деталях, чтобы каждый вкладчик фонда мог понять, что происходит с его пенсионными деньгами.

Начнём по порядку, с убытков.

Вердикт: Правда

И это легко проверить. Ежемесячно пенсионный фонд публикует отчеты, из которых следует, что в январе-апреле 2019 года ЕНПФ действительно допустил убыток в 50,33 млрд тенге.

Как и пишет camonitor.kz, убытки от рыночной переоценки ценных бумаг составили 29,51 млрд тенге (16,20 млрд тенге месяцем ранее), а от переоценки иностранной валюты 20,82 млрд тенге (28,94 млрд тенге месяцем ранее).

И это именно убытки. Фонд несет убытки, поскольку вынужден переоценить активы.

Как считать прибыльность и убытки

Два месяца назад Factcheck.kz также проанализировал публикацию сетевого издания Central Asia Monitor и вынес вердикт —«правда», пенсионный фонд действительно с начала года допустил убыток в 80,54 млрд тенге. Статья вызвала широкий резонанс и возмущение у представителей фонда.

«Это манипуляция, — заявили в ЕНПФ, — в общей сложности  фонд показал положительный финансовый результат — за два месяца с начала года вкладчики заработали 25,42 млрд тенге. Да, это ниже инфляции, но в сухом остатке ведь не потеряли, а заработали».

По итогам января и февраля инвестпортфель ЕНПФ принес 105,96 млрд прибыли и 80,54 млрд убытков. Чистый доход, который составил 25,42 млрд, весьма спорно называть «положительным финансовым результатом», так как эта сумма  не смогла обогнать показатель официальной инфляции (при том, что реальная намного выше). При официальной инфляции за январь-февраль 2019 года в 0,8%, ЕНПФ заработал для будущих пенсионеров всего 0,13%. Таким образом, за два первых месяца 2019 года реальная доходность по пенсионным активам ушла в минус на 0,67%.  И на этом фоне говорить о каком-либо заработке не приходится.

Для примера:

Если вы положили деньги в банк под 0,8%, и годовая инфляция составила  0,8% , то по итогам года получаете нулевую прибыль, ничего не потеряв, но и не заработав. А если при инфляции 0,8%, процент по вкладу составляет 0,13% — то вы в убытках.

Если бы ЕНПФ не потерял на переоценке активов 80 млрд тенге, то картина была бы совсем иной — фонд принес бы своим клиентам доход покрывающий инфляцию.

По итогам четырёх месяцев ситуация изменилась. Тенге, после укрепления в январе-феврале с 384,2 до 377,26, ослаб и на 30 апреля курс национальной валюты составил 381,94. Как результат, доходность пенсионных активов составила 1,62%, почти достигнув уровня инфляции в 1,8%.

«Конечно, если бы все активы в инвестпортфеле ЕНПФ приносили только доход, это была бы идеальная ситуация. Но к сожалению, такого практически не бывает. Инвестирование всегда сопряжено с определенными рисками. Движения рынка непредсказуемы и достаточно сложно угадать, куда пойдет цена – вверх или вниз. Если, к примеру,  вложить все деньги в акции одной компании, которые из-за торгового противостояния США с Китаем, политики ФРС или еще чего-нибудь потеряют в цене 10%, то убыток составит 10%. Но возможно, что через два месяца эти акции вырастут в два или три раза, тогда по итогам года будет плюс. Поэтому рассматривать показатели инвестиционного дохода нужно по итогам года. Результаты за два или четыре месяца говорят только о том, как движется рынок», — говорит экономист, управляющий партнёр EMCG Касымпаше Каппаров.

Откуда убытки

Давайте попробуем разобраться в том, как фонд зарабатывает для будущих пенсионеров.

По состоянию на 1 мая 2019 года объём портфеля пенсионных активов составил 9 761,9 млрд тенге. Сумма большая. Такой инвестпортфель довольно сложно прибыльно «пристроить» и ещё сложнее грамотно им управлять. Не все инструменты одинаково выгодны и заранее предвидеть эффективность вложений мог, наверное, только Уоррен Баффет, который считал, что «хранить яйца нужно только в тех корзинах, которые прибыльны».

Совет по управлению Нацфондом, который решает куда инвестировать миллиарды пенсионных тенге, судя по всему, не обладает финансовым чутьем миллиардера Баффета. Иначе бы не было тех миллиардных убытков из-за переоценки активов и громких скандалов из-за неудачных вложений. Впрочем, будем оперировать цифрами, представленными официально.

Грубо говоря портфель ЕНПФ делится на две корзины — тенговую и валютную.

Денежные средства и финансовые инструменты ЕНПФ, номинированные в тенге, составляют 6 613,1 млрд тенге (67,7%), а в иностранной валюте — 3 148,8 млрд тенге (32,3%).

Из-за волатильности курса, происходит переоценка валютной составляющей портфеля. То есть укрепился тенге — валютная часть активов принесла убытки (как это случилось в январе-феврале текущего года, когда убыток ЕНПФ составил порядка 80 млрд, — прим.).  И наоборот — тенге ослаб, а ЕНПФ зафиксировал инвестдоход превышающий официальную цифру инфляции (как это случилось в 2018 году).

Про девальвацию и прибыль ЕНПФ

Для примера возьмем итоги 2018-го, которые вроде должны радовать. Доходность активов ЕНПФ в 2018 году составила 11,3%, при этом официальная инфляция не превысила 5,3%. Об этом сообщили местные СМИ, со ссылкой на данные Нацбанка Казахстана. Однако при детальном анализе эксперты пришли к выводу, что получить доход выше инфляции ЕНПФ смог благодаря девальвации.

С начала 2018 года курс тенге к доллару ослаб с 318,31 до 380,93 тенге за доллар США.

«А поскольку Нацбанк отпустил девальвационные «вожжи», позволив доллару подорожать по итогам 2018 примерно на 50 тенге, к его концу начисленный инвестдоход резко вырос», — пишет экономист Тулеген Аскаров в статье «Тенденция «проедания» пенсионных накоплений становится очевидной».

Так же наглядно — о сопоставлении доходов ЕНПФ и девальвации 2015 года написал Forbes.kz три года назад:

«На конец 2015 доля валютных активов составляла 17% от портфеля ЕНПФ. До того, как тенге в августе был отправлен в свободное плавание, средняя доходность на портфель составляла примерно 25 млрд тенге в месяц. А начиная с августа среднемесячная доходность резко выросла до 128 млрд тенге. При этом наибольшая доходность на портфель пришлась на августе и ноябрь — месяцы, когда были зафиксированы наибольшие скачки девальвации», — прокомментировал доходность портфеля ЕНПФ член правления, директор департамента исследований Halyk Finance Мурат Темирханов.

То есть при укреплении тенге отчетность ЕНПФ всегда будет показывать убытки по долларовой части инвестпортфеля. И именно поэтому экономисты опасаются, что у Нацбанка «возникает вполне естественный соблазн увеличивать за счет девальвации тенге разрыв между начисленным инвестиционным доходом и пенсионными выплатами».